[스크랩] 금 대규모 매수와 본격적인 금값 상승 / 계명성님

금 대규모 매수와 본격적인 금값 상승

 

Adam Hamilton

2017. 1. 13

    

지난해 대통령선거 이후 집중적인 매도로 금값이 급락하더니, 신년 들어서자 금값이 순조롭게 상승하고 있다. 지난해 전반기 강력한 금값 상승을 주도했던 미국 주식투자자들은 대통령선거 이후 줄곧 금을 매도하고 있다. 이는 앞으로 주식투자자들의 대규모 금매입이 시작되면서 금값이 급등할 것을 의미한다.

 

자유시장에서는 금값 뿐 아니라 모든 가격은 궁극적으로 공급과 수요에 의해 결정된다. 투자자금이 이탈하면서 공급이 수요를 초과하면 금값이 하락한다. 11월초 예상외로 트럼프가 대통령에 당선되면서 그같은 현상이 벌어졌다. 어떤 이유에서든 주식투자자들이 금시장에서 도망치면 그 결과로 초과공급이 발생하면서 금값은 실질적인 타격을 입게된다. 주식시장이 상승하면 주식투자자들이 주식시장에 편승하기 위해 금시장에서 도망치게 되고 금값에 타격을 주게된다.

 

대통령선거 당일 저녁 투표결과가 발표되기 시작하자 트럼프가 플로리다 같은 대형 경합주에서 크게 앞서는 것으로 나타났다. 그러자 금선물 가격이 4.8% 급등하여 1337달러까지 올랐고 주가선물 가격은 급락했다. 그러나 다음날 아침에 주가선물 가격이 급반등하자 금선물 가격이 급락하면서 주식투자자들의 대규모 금시장 탈출이 촉발되었다.

지난 10여년간 금 ETF는 대표적인 금투자 수단으로 부상했다. 금ETF의 대중적 인기가 올라가서 직접적으로 금값에 영향을 미쳐왔다. 금 ETF는 주식투자자들의 포트폴리오에서 금투자 비중을 조절하는 가장 쉽고 빠르면서 저렴한 수단이 되었다. 그 결과 금투자는 전통적인 실물금괴나 금화 보유에서 금ETF 주식 보유로 점진적으로 전환되었다.

 

금ETF 시장의 공룡은 언제나 미국 GLD SPDR 금ETF 주식이었다. 세계금협회(World Gold Council)의 2016년 3분기말 글로벌 금ETF 자료에 따르면 GLD SPDR은 주식보유자들 몫의 금 948톤을 보유하고 있으며, 이는 상위 10대 금ETF 금보유 총량의 40.6%나 되었다.

이같은 GLD SPDR의 글로벌 금ETF 시장의 비중과 함께 GLD SPDR의 투명성으로 인해 GLD SPDR는 주식투자자금의 금시장 출입을 추정하는 최고의 지표로 활용된다. GLD SPDR 관리자는 일일 단위로 금보유량을 발표하는데, GLD SPDR이 금값 조작에 이용된다는 누명을 쓰지 않기 위해 보유하고 있는 금괴의 일련번호와 개별 금괴의 무게까지 세부적으로 공개하고 있다. 이번 주에 공개된 GLD SPDR 금보유 리스트는 무려 1305페이지에 이를 만큼 광대하다.

대통령선거 다음날 GLD SPDR 금보유량은 955.0톤이었으나, 대통령선거 이후 감세와 규제완화로 경제성장이 촉진될 것이라는 트럼프환상(Trumphoria)이 팽배하면서 주가가 급등하자, 주식투자자들은 금시장에서 도망치기 시작했다. 금은 주식과 반대방향으로 움직이는 것으로 유일한 주가하락에 대비한 해지 수단으로 간주되고 있다. 트럼프 대통령 당선 이후에도 주가가 사상최고치에 근접하면서 주식투자자들의 금수요가 급감했던 것이다.

주가가 지속적으로 상승하면서 하락할 염려가 없어 보이자 주식투자자들은 비록 포트폴리오에서 주식비중이 과도하더라도 주가하락에 대비하여 금투자 비중을 유지할 필요가 없다고 생각하게 되었다. 따라서 트럼프 당선 이후 주식투자자들은 GLD SPDR 주식을 투매하기 시작했다. 주식투자자들의 GLD SPDR 주식 투매로 금값보다 GLD SPDR 주가가 하락하게 되고, 그 가격차를 상쇄시키야 하는 GLD SPDR 관리자 입장에서는 보유중인 실물금을 매각한 대금으로 GLD SPDR 주식을 매입하는 차익매도를 하지 않을 수 없게 된다.

GLD SPDR은 금값을 추종하도록 되어 있으나 GLD SPDR 주식가격은 금값과 무관하게 자체적인 수요와 공급에 의하여 결정되므로 현실적으로 GLD SPDR 주가와 금값은 차이가 발생할 수밖에 없다. 따라서 GLD SPDR 관리자는 금값이 GLD SPDR 주가보다 비싸면 보유중인 금을 매각한 대금으로 GLD SPDR 주식을 매입하여 금값과 GLD SPDR 주가를 일치시키야 한다. 반대로 금값이 GLD SPDR 주가보다 쌀 경우 추가 발행한 GLD SPDR 주식을 시장에 공급하고 그 매도 자금으로 실물금을 매입하여 금값과 GLD SPDR 주가를 일치시키게 된다. 이러한 과정을 통해 주식시장 자금이 금시장으로 유입되거나 유출되게 된다.

지난 11월 중순 주식투자자들이 GLD SPDR 주식을 급격히 매도함으로써 GLD SPDR 금보유량도 11일 연속 급감했다. GLD SPDR 주식 매도 과잉으로 GLD SPDR 주가가 금값보다 낮은 날이 지속되면서 금값과 GLD SPDR 주가를 일치시키기 위한 차익매도가 지속적으로 이루어짐으로써 GLD SPDR 금보유량이 지속적으로 감소한 것이다. 11일 동안 GLD SPDR 금보유량이 7.3% 70톤 감소했다.

12월 들어 GLD SPDR 차익매도는 다소 완화되기는 했으나 현재까지 지속되고 있다. 12월 중순 연준이 10.5년만에 두 번째로 금리를 인상한 다음날 금값은 1128달러까지 하락했다. 연준은 12월 금리를 인상하면서 2017년에는 시장 기대보다 더 빨리 금리를 인상하겠다고 전망함으로써 금값이 하락했다. 그날 금값은 바닥을 쳤지만 GLD SPDR 주식 매도는 지속되고 있다. 그 날 GLD SPDR 금보유량은 842.3톤이었다.

이글을 쓰고있는 수요일(1월 11일) 기준으로 금값은 12월 중순 바닥에서 5.6% 반등하여 11월말 수준을 회복했다. 그러나 GLD SPDR 금보유량은 금값이 바닥이었던 날보다 4.4% 37.3톤 감소하여 805.0톤으로 줄었다. 미국 대통령선거 이후 지금까지 GLD SPDR 금보유량이 증가한 날이 단 하루도 없었다.

이렇게 보면 최근 몇주간 금값이 급반등하고 있지만 미국 주식투자자들의 자금은 금시장으로 전혀 유입되고 있지 않음을 알 수 있다. 1월 들어 금값은 오르고 있지만 주식투자자들은 GLD SPDR 주식을 매수하기는커녕 지속적으로 매도하고 있음을 보여준다. 이는 주식투자자들의 금매입은 아직 시작되지 않았고, 앞으로 대규모 주식투자자 금매입이 시작될 것임을 의미한다.

아래 차트는 GLD SPDR 금ETF가 출범한 2004년 11월 이후 지금까지 GLD SPDR 금보유량과 금값과의 관계를 보여주고 있다. 주식시장 자금이 GLD SPDR를 통해 금시장에 들어오고 나가는 것에 따라 금값이 오르고 내렸음을 잘 보여주고 있다.

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GLD SPDR 주식 차익매입과 매도가 금값을 움직이는 유일한 요소는 아니지만 미국 금선물거래와 함께 금값을 움직이는 결정적인 요인임은 분명하다. 일반적으로 GLD SPDR 금보유량이 증가하거나 감소함에 따라 금시장으로 주식투자자금이 들어오거나 나가면서 금값이 오르거나 내린다. 주식투자자들이 금값보다 높은 가격에 GLD SPDR 주식을 매입하는 해에는 어김없이 금값이 올랐고, 반대로 주식투자자들이 금갑보다 낮은 가격에 GLD SPDR 주식을 매도하는 해에는 금값이 하락했다.

2005년, 2006년, 2007년, 2008년, 2009년과 2010년에는 강력한 GLD SPDR 금보유량 증가로 인해 금값이 상승했다. 주식투자자들이 GLD SPDR 주식 매수를 통해 그들의 포트폴리오 금투자비중을 높이면 GLD SPDR 금보유량이 증가하면서 금값이 상승했다.

2011년은 GLD SPDR 출범이후 GLD SPDR 금보유량과 금값이 불일치한 유일한 해였다. 그 해 금값은 10.2% 상승했으나 GLD SPDR 금보유량은 2.0% 26.2톤 감소했다. 하지만 2011년은 GLD SPDR 금보유량의 변동이 가장 적었던 한 해이기도 했다. 그 해에는 금값 상승에도 불구하고 GLD SPDR 차익매수와 차익매도가 거의 발생하지 않아 금값과 GLD SPDR 금보유량의 불일치가 나타났다고 판단된다.

2012년에 GLD SPDR 금보유량이 견고히 증가하면서 금값도 발맞추어 상승했다. GLD SPDR 금ETF는 매수와 매도가 너무 쉬워 금값에 양날의 검으로 작용한다. 2013년초 연준은 전례 없는 대규모 3차 양적완화를 단행하면서 주식시장을 떠받쳤다. 그 결과 주가가 상승하지 않을 수 없는 상황에 놓이면서 주식투자자들의 금수요가 급감했다.

미국 주식투자자들은 2013년 GLD SPDR 주식을 맹렬하게 투매했고 그 결과 GLD SPDR 금보유량이 40.9% 552.6톤 감소했다. 이같이 GLD SPDR 차익매도와 GLD SPDR 금보유량 감소로 인한 무지막지한 실물금 공급으로 금값은 2013년 한해 동안 27.9% 하락했다. 2013년은 1981년 이후 금값이 최대로 하락한 해로 기록되었고,2001년부터 시작된 장기 금값 상승이 마감되었다.

주식투자자들이 GLD SPDR 주식을 더 많이 투매할수록 금값은 더 크게 하락했다. 금값이 더 하락하면 주식투자자들은 GLD SPDR 주식을 더 투매하고 싶어지게 된다. 이같은 현상은 금값 하락기에는 악순환으로, 금값 상승기에는 선순환으로 나타난다. 2014년과 2015년에는 GLD SPDR 차익매도가 지속되면서 금값이 지속적으로 하락했다. GLD SPDR 보유량은 2014년에 89.2톤, 2015년에 66.6톤 감소했다.

대통령선거 이후 트럼프환상에 의한 주가상승으로 금값이 급락했음에도 불구하고 2016년 한해 금값은 8.5% 상승마감함으로써 2012년 이후 최초로 금값이 상승한 해가 되었다. 대통령선거 당일 금값은 년 초 대비 20.3% 상승한 상태였다. 2016년에는 GLD SPDR 금보유량도 179.8톤 증가하여 GLD SPDR 출범이후 세 번째로 많은 증가를 기록한 해였다.

따라서 GLD SPDR를 통한 주식시장 자금의 금시장 유입과 유출이 대단히 중요함을 알 수 있다. 주식투자자들이 금값보다 비싸게 GLD SPDR 주식을 매수하면 주식시장 자금이 금시장으로 유입되면서 금값이 상승하고, 주식투자자들이 금값보다 싸게 GLD SPDR 주식을 매도하면서 GLD SPDR 관리자로 하여금 금보유량을 줄이도록 강요하면 금값이 하락한다.

GLD SPDR 금ETF를 알아야 금값이 지금 어디에 있는지 또 앞으로 금값이 어떻게 움직일지를 알 수 있다. 아래 차트는 분기단위 금값과 GLD SPDR 금보유량을 좀 더 정확히 살펴보기 위해 지난 2년간으로 확대하여 보여주고 있다. 2016년 1분기와 2분기에 금값이 급등했던 이유는 주식시장 자금이 GLD SPDR을 통해 금시장으로 유입되었기 때문이다. 또 4분기 금값 급락은 전반기에 유입되었던 주식시장 자금의 약 절반이 유출되었기 때문이었다.

  

    

2015년 금값이 상승한 분기는 1분기가 유일했는데, 그 때도 GLD SPDR 금보유량 증가가 원인이었다. 2015년 2분기부터 년말까지 GLD SPDR 차액매도가 증가하면서 금값 하락이 지속되었다. 흥미롭게도 연준이 9.5년만에 처음으로 금리를 인상한 다음 날 금값은 6.1년내 최저치를 기록하면서 바닥을 찍었다. 정확히 1년 후인 지난 12월에 연준이 또 다시 금리를 인상한 다음 날 금값도 또 다시 바닥을 찍었다. 연준의 금리인상이 금값을 떨어뜨릴 것이라고 겁먹을 이유가 없음을 보여준다.

2016년 1분기에 GLD SPDR 금보유량이 27.5% 176.9톤 증가하면서 금값이 16.1% 폭등했다. 2016년 초부터 시작된 미국 주식시장 급락이 주식투자자들의 금수요를 이처럼 갑자기 급증시킨 유일한 이유였다. 금투자는 주식투자에 대한 해지 수단인 관계로 주식시장이 실질적으로 하락하면서 주식시장에 공포가 팽배할 때 주식투자자들의 금수요가 증가하게 된다.

2011년 이후 처음인 2016년의 금값 상승장은 금ETF들의 금매수에만 의존한 것은 아니었다. 세계금협회에 따르면 2016년 1분기 금수요는 219.4톤 증가했다. 따라서 2016년 1분기 GLD SPDR 금보유량 증가분 176.9톤은 전세계 금수요 증가분의 80.6%에 해당한다. 같은 기간 전통적인 금괴와 금화 수요 증가는 전년대비 0.7% 증가에 거쳤다.

따라서 2016년 1분기에 미국 주식시장이 급락하면서 미국 주식투자자들이 GLD SPDR 주식을 집중적으로 매입하는 사태가 발생하지 않았더라면 2016년 1분기 금값 급등도 없었을 것이다. GLD SPDR 통해 미국 주식투자자들의 자금이 금시장으로 유입되느냐 아니면 유출되느냐가 금값 변동에 주요한 변수가 됨을 알 수 있다. 2016년 2분기에도 금값이 7.4% 상승했는데, 이 때도 GLD SPDR 금보유량이 16.0% 130.8톤 증가했다.

 

세계금협회에 따르면 2016년 2분기 세계 금수요는 전년대비 139.8톤 증가했다. 이렇게 보면 2016년 2분기 세계 금수요 증가분 중 GLD SPDR 금보유량 증가가 차지하는 비중이 무려 93.6%나 된다. 이때도 금괴와 금화 수요는 증가하지 않았다. 결국 2016년 2분기에도 금값을 끌어올린 것은 순전히 GLD SPDR 차익매수였음을 보여준다. 2016년 3분기에는 GLD SPDR 차익매수가 발생하지 않으면서 금값 상승도 멈추었다. 2016년 3분기에 금값은 0.3% 하락했고, GLD SPDR 금보유량은 0.2% 2.1톤 감소했다.

따라서 2016년 미국 대통령선거 이전 금값 움직임은 GLD SPDR 금ETF를 통한 주식시장 자금의 유입과 유출에 따라 결정되었음을 알 수 있다. 그러므로 대통령선거 이후 극심한 GLD SPDR 차익매도로 금값이 급락한 것은 당연한 결과이다. 대통령선거 당일 GLD SPDR 금보유량은 7월 금값 고점 당시 보유량보다 단지 3.4% 낮은 수준이었을 뿐이다.

그 후 비정상적인 GLD SPDR 금보유량 11일 연속 하락이 발생하면서 금보유량이 7.3% 하락한 것은 미국 주식시장이 사상최고가를 경신했기 때문이었다. 주식투자자들은 트럼프 대통령의 세금인하와 규제완화 약속에 따른 장밋빛 환상에 사로잡혔다. 이들은 2013년부터 2015년까지 그랬던 것처럼 주식시장이 영원히 상승할 것으로 보이는데 주식투자자들은 굳이 주가와 반대로 움직이는 금에 분산투자할 필요성을 느끼지 못하고 있는 것이다.

 

2016년 4분기에 극심한 GLD SPDR 차익매도로 GLD SPDR 금보유량은 13.3% 125.8톤 감소했다. 이같은 주식자금 유출은 2016년 2분기 130.8톤 유입과 맞먹는 규모였다. 그러나 금값은 2분기 저점 수준 이하로 하락했다. 이는 금선물 투기거래자들이 주식투자자들의 공격적인 금매도에 동참했기 때문이다. 2016년 4분기 GLD SPDR 금보유량 감소 125.8톤은 2014년 전체 금보유량 감소 89.2톤과 2015년 전체 감소량 66.6톤을 능가했다.

이처럼 많은 자금이 금시장을 이탈하면서 GLD SPDR 금ETF가 매물로 출회된 GLD SPDR 주식을 매입하기 위해 그만큼 많은 실물금을 시장에 쏟아붙게 만들고, 그 결과 2016년 4분기 금값은 12.7% 급락했던 것이다. 2016년 4분기는 분기 단위로 금값이 가장 크게 하락한 분기로 기록되었을 뿐 아니라 GLD SPDR 금보유량도 가장 많이 감소한 분기로 기록되었다. 금값은 주식투자자 자금이 이탈하는 정도에 따라 그만큼 하락했다. 금시장에서는 GLD SPDR 통해 유동하는 주식투자자금이 가장 큰 투자자금이다.

GLD SPDR 금ETF가 금값 결정에 이처럼 결정적인 역할을 한다는 점을 인정하면, 최근 몇 주 동안 금값과 GLD SPDR 금보유량이 불일치하고 있는 것은 대단히 이례적이다. 나는 매일 시장이 개장되기 전에 최우선적으로 GLD SPDR 금보유량 변동을 확인한다. GLD SPDR 금보유량은 당일 시장이 폐장한 후 저녁에 발표된다. 2016년 12월말 금값이 상승하기 시작하고부터 나는 GLD SPDR 금보유량이 증가하는지 여부를 예의주시해 왔다. 그러나 지금까지 GLD SPDR 금보유량은 증가하지 않고 있다.

 

대통령선거일로부터 지난 수요일까지 연속 42 거래일 동안 GLD SPDR 금보유량은 단 하루도 증가하지 않았다. GLD SPDR 역사상 2013년 중반에 연속 42일 보유량 감소가 있었던 것과 같은 최장기 보유량 하락 기록이다. 만약 내가 한 달 전에 앞으로 약 1개월 동안 금값이 5.6% 상승하지만 GLD SPDR 금보유량은 4.4% 감소할 것이라는 말을 들었다면 나는 무슨 말도 안 되는 터무니없는 말을 하느냐고 웃어 넘겼을 것이다. 이런 일은 지금까지 금시장 역사에 비춰볼 때 일어날 가능성이 거의 없었다.

우리는 지금 이같은 시점에 있다. 미국 대통령선거 이후 금값은 17.3%나 급락했지만, 2016년의 금값 상승장은 아직 끝나지 않았고, 2016년 12월 중순 이후 금값은 다시 상승장으로 돌아서고 있다. 공식적인 하락장은 고점에서 20% 이상 하락했을 때 시작된다. 미국 주식투자자들이 아직도 금시장에 들어오지 않았을 뿐 아니라, 실제로 미국 주식투자자들은 금값을 떨어뜨리는 쪽으로 작용하고 있다. 이는 곧 세계 금투자자들 중에서 가장 영향력이 있는 미국 주식투자자들이 아직 매수를 시작하지도 않았음을 의미할 뿐 아니라 GLD SPDR 금ETF를 통한 미국 주식투자자들의 대규모 금매수가 언젠가 발생할 것임을 말해준다.

 

미국 주식투자자들은 2015년말 미국 주식시장이 사상최고 거품단계에서 결정적으로 조정을 받기 시작한 2015년말까지 금시장을 무시했다. 2015년 12월 연준이 10년만에 최초로 금리를 인상한 다음 날 GLD SPDR 금보유량은 7.3년내 최저 수준으로 하락했다. 2015년 12월에는 주식시장 매도가 시작되기 전에 주식투자자들의 금매수가 시작되었다.

2015년 12월 금리인상 바로 직후 S&P 500 지수는 1.5% 하락하고 그 다음 날은 1.8% 하락했다. 이처럼 주가가 살짝 내리는 것으로도 지나치게 주식시장을 장밋빛으로 보고 있던 주식투자자들이 포트폴리오에서 과도하게 높은 주식비중을 줄이고 어느 정도 금을 보유하는 것이 좋겠다는 생각을 하도록 만드는데 충분했다. 2016년 1월 S&P 500 지수가 연일 1.5%, 1.3%, 2.4%, 2.5%, 2.2%와 1.6%하락하면서 주식매도가 더욱 가속되었다.

그 같은 강력한 주식시장 매도가 결국 S&P 500 지수를 13.3% 끌어내리면서 지난해 금시장 상승장을 유발했다. 금매수가 진행되자 주식투자자들이 추격매수에 나서면서 금값 상승이 본격적으로 시작되었다. 2016년 2월 중순 S&P 500 지수가 바닥을 찍고 반등했으나, 7월초까지 강력한 GLD SPDR 차익매수가 지속되면서 금값은 상승을 이어갔다.

이 같은 전례로 보면 지금 금값은 상승 가능성이 대단히 높다. 내가 2016년말 글에서 깊이있게 다루었듯이, 지금 주식시장은 대규모 하락장이 예상되고 있다. 미국 주식시장은 트럼프환상에 의한 미친 급등이 시작되기 전부터 이미 지나치게 고평가되어 거품 상태에 있었다. 지금과 같은 주가 수준을 뒷받침하기에는 기업 이익이 너무 낮다. 지금 주가는 오로지 탐욕과 장밋빛 전망의 산물일 뿐이다.

비록 트럼프 대통령이 감세와 규제완화로 경제를 기적적으로 회복시킬 수 있다 하더라도 그 것은 빨라야 2017년 말이나 2018년 초가 되어야 달성될 수 있다. 그 때까지 미국 주식시장은 최소 10% 이상 조정을 받을 것이고, 심하면 20% 이상 급락할 것이다. 그렇게 되면 대규모 금투자 수요가 또 다시 되살아날 것이다.

2016년 전반기에 주식시장이 13% 조정을 받을 때 금값은 30% 상승했다. 만약 주식시장이 진짜 하락장에 빠진다면 금값이 어떻게 될지 상상해 보라. 지금 미국 주식투자자들의 금투자 비중은 제로에 가까울 정도로 지나치게 낮다. 실현불가능한 트럼프환상이 깊은 실망감을 유발하면서 주식시장이 필연적으로 하락장에 빠질 것이고, 미국 주식투자자들이 투자다변화를 시작할 경우 금시장에 되돌아올 자금규모는 엄청나게 크다.

 

최근 몇주간 금값이 많이 상승했으나, 아직은 GLD SPDR 차익매수가 급증할 경우 발생할 GLD SPDR 금매수와 비교될 만한 그 어떤 것도 발생하지 않았다. 2017년 초 금값 상승은 2016년초 강력했던 금값 상승을 능가할 가능성이 크다. 지금 주식시장은 1년전에 비해 더 고평가되어 있고, 주식시장이 더 많이 하락할수록 주식투자자들은 더 많은 투자금을 금시장으로 전환할 것이다.

요약하자면, 지난 수년간 금시장을 움직이는 핵심 동력으로 작용한 미국 주식투자자들 아직 금시장에 들어오지 않고 있어 대규모 금매수는 아직 발생하지 않았다. 대통령선거 이후 단 하루도 GLD SPDR 금보유량이 증가하지 않았을 뿐 아니라 2017년 들어 GLD SPDR 보유량이 크게 감소했다. GLD SPDR 금보유량 감소라는 역풍에도 불구하고 금값이 대통령선거 직후 저점에서 급반등하고 있음을 주목해야 한다.

 

1년전과 마찬가지로 미국 주식투자자들의 금수요를 재발시킬 요인은 주식시장 조정이다. 트럼프환상으로 인해 잉태된 지나친 왜곡과 주식시장 고평가로 인해 주식시장 조정 가능성은 더욱 높아졌고 그 시기도 앞당겨졌다. 주식시장 장밋빛 전망이 깨어지면 미국 주식투자자들은 포트폴리오 다변화를 위해 또 다시 금시장으로 몰려들 것이고 금값은 크게 상승할 것이다.

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원문보기 : http://www.zealllc.com/2017/bgldbuyc.htm

출처 : 달러와 금 관련 경제소식들

글쓴이 : 겨울바다 원글보기

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